Крупнейшие американские группы прямых инвестиций, включая Blackstone, Blue Owl, Apollo и KKR, с 2017 года выплатили финансовым консультантам более 2 млрд долларов в виде комиссий за обслуживание клиентов. Анализ регуляторных документов показал, что основными бенефициарами этих выплат стали ведущие банки и брокерские компании, такие как Morgan Stanley, UBS и Bank of America Merrill Lynch.
Основной приток средств обеспечили так называемые «вечнозеленые» фонды. Эти полуликвидные структуры позволяют розничным инвесторам пополнять счета и выводить деньги с установленной периодичностью, что за последние пять лет стало востребованной альтернативой традиционным активам на фоне волатильности рынков. Подобные инструменты создали стабильные потоки доходов как для управляющих компаний, так и для посредников, распределяющих продукты среди частных лиц. Однако в первом квартале текущего года сектор зафиксировал отток капитала: на фоне сомнений в корректности оценки активов инвесторы вывели более 20 млрд долларов из инструментов частного кредитования.
Отраслевые эксперты указывают на наличие конфликта интересов в сложившейся структуре продаж. По их мнению, высокие комиссии мотивируют консультантов предлагать клиентам именно те продукты, которые приносят максимальную прибыль банку или брокеру. Это ведет к избыточной концентрации рискованных инструментов в портфелях частных лиц. Наибольшие выплаты обеспечили фонды Breit и Bcred под управлением Blackstone. С 2020 года они привлекли более 100 млрд долларов чистых активов, а только за прошлый год выплатили посредникам 280 млн долларов комиссионных.
Данные отчетности также демонстрируют прямую связь между стоимостью обслуживания и финансовым результатом для клиента. Классы акций с более высокой комиссионной нагрузкой показывают меньшую чистую доходность по сравнению с аналогичными бумагами, где сборы ниже. В частности, годовая прибыль наиболее доступного класса акций фонда Breit с 2017 года превысила 9,3%, тогда как по акциям с высокими комиссиями она составила около 8%. Схожий разрыв в показателях зафиксирован в фондах под управлением компаний Blue Owl и Ares.
В Blackstone заявляют, что основной целью группы остается обеспечение доходности для конечных инвесторов, а ее фонды недвижимости и кредитования опережают рыночные индексы примерно на 60% с момента запуска. Представители банков, в свою очередь, отвергают обвинения в предвзятости консультантов. В Morgan Stanley подчеркивают, что альтернативные инвестиции составляют лишь 5% от общего объема активов подразделения по работе с частными капиталами, а структура вознаграждений была унифицирована для обеспечения объективности рекомендаций.
